企业方程式 | 大马上市条件？

专栏：企业方程式
作者：程志彬

2025年马来西亚资本市场表现亮眼，全年共有60家企业成功上市。踏入2026年，IPO势头持续，根据大马交易所最新数据，截至4月底，今年已有15家企业成功挂牌上市，全年预计仍有约60家企业排队登陆资本市场。市场最关心的问题是：今年大马上市条件是否真的加严？

事实上，马来西亚证券委员会推出的三大板块改革，并非单纯抬高门槛，而是重新厘清定位、优化融资生态，同时保护投资者，让资本市场更成熟、更健康。过去多年，主板、ACE创业板、LEAP市场定位模糊，造成不少乱象。2018至2024年，高达54%的ACE企业上市时已符合主板标准，部分公司上市不到一年就申请转板，属于明显的“错位上市”。这种情况削弱了主板的龙头地位，也让ACE板块变成短期跳板，投资者难以判断风险，容易盲目跟风。

此次改革最重要的改变，就是把三大板块功能彻底分清。主板服务大型成熟企业，作为市场的稳定支柱；ACE板块定位成长型中小企业，作为进阶融资平台；LEAP市场则专注服务中小微企业，提供低成本融资渠道。清晰的分层让不同阶段的企业各就各位，不再挤在同一赛道，减少套利式转板，让市场回归本质。

外界认为“条件加严”，主要来自主板盈利标准的上调。新规下，主板最近一年税后利润从600万令吉提高到1500万令吉，三年累计利润从2000万令吉上调至3000万令吉。门槛提高，目的是筛选更稳健、更具实力的成熟企业，提升主板整体质量。

不过，改革并非一刀切，反而保留很大弹性。主板不再强制要求经营现金流为正，只作为财务健康度参考，这对科技、文创等前期投入大、现金流波动明显的新经济企业十分友好。同时，新规允许再生能源企业合并同类项目达标，直接支持国家重点发展的绿色产业，拓宽绿能企业融资路径。

对企业来说，改革释放清晰信号：上市不是越高档越好，适合自己发展阶段才是最好。大型企业在主板展现实力，中小企业在ACE和LEAP稳步成长，不用盲目冲刺高板块，也能获得合适的资本支持。对投资者而言，板块定位明确，风险与收益更易判断，有助于理性投资，减少投机炒作，让市场更稳定。

资本市场是否成熟，从来不看上市数量，而看企业价值与资本能否精准匹配。2026年已有15家企业上市，还有约60家在筹备，新规正好在严格监管与市场活力之间取得平衡。它既提高上市质量、守住风险底线，也保留弹性，支持创新产业与中小企业发展。

整体而言，大马今年的上市改革，不是盲目加严，而是定位更清晰、标准更合理、支持更精准。短期看，它规范上市行为，减少错位与套利；长期看，它提升市场质量，让资本更有效服务实体经济。随着板块各司其职、企业精准定位、投资趋向理性，马来西亚资本市场将更稳健、更具竞争力，在东盟市场中发挥更大作用。